今年玻璃市场遭遇供给增量与需求缩量的双重洗礼，“金九银十”季节性旺季行情远不及预期。虽然基于部分生产线改产以及下游需求好转预期，玻璃现货价格在8月末的表现抢眼，然而国庆节之后，在生产企业库存重回高位的背景下，现货市场颓势初现，期价上涨难。
产能压力大，企业面临新的去库存化
今年玻璃市场的供应压力未能有效缓解。截至9月末，我国玻璃新点火生产线条数增加至19条，涉及的日熔量为13250吨。由于行业淘汰落后产能的要求以及企业资金链断裂等问题导致的冷修生产线数达24条，折合产能在9780万重箱左右。不过，玻璃产量增幅并未减缓，数据显示，1—8月我国玻璃产量为5.48亿重箱，同比增加5.0％。
目前玻璃市场主要库存在3165万重箱水平，较9月末增加39万重箱，企业面临重新去库存化。现阶段贸易商与加工企业受到实际需求不振的影响，备货并不积极，失去这一“蓄水池”，生产企业的去库存化显得更加艰难，*降价促销。因此玻璃现货市场将进入新的去库存化周期，现货价格也将逐步下调。
政策利好难兑现，季节性需求转淡
9月底房贷新政出台，虽然国有四大行公开表示已落实执行首套房贷新政策，但执行力度大打折扣，因而房地产市场的“银十”亦显落寞。据相关调研显示，限贷放松使得部分客户处于观望状态，改善性客户占比增加，而在房地产周期面临拐点时，房屋销售面积难现较大改观，因而对玻璃市场的需求提振有限。十月已然过去一半，四季度北方玻璃市场需求将率先下滑，届时将形成区域性联动效应，降价区域将由北向南传导。此外，需要注意的是，往年例行的冬储今年预计会减弱，一方面下游需求放缓，另一方面经销商囤货更趋谨慎。
期现价差结构决定远期期价
今年以来玻璃现货价格的低点出现在7月下旬，当时各区域现货价格均大幅下滑，其中沙河地区厂库5mm白玻出厂价*低在904元/吨，折合盘面价格1104元/吨；华中*低在1080元/吨，折合盘面价格1050元/吨；秦皇岛耀华*低在960元/吨，折合盘面价格940元/吨。
而7月玻璃期货主力合约1409*低跌至1020元/吨，期价较现货高贴水局面得到大幅修正，部分厂库还出现理论上的交割利润。随后在现货价格触底反弹与厂库注册仓单意愿不强的背景下，玻璃期价迎来一波强劲的上涨行情，1409合约*高突破1200元/吨。
基于玻璃期货的全厂库交割模式，期现大幅贴水成为常态，未来期现价差结构与厂库行为仍然对市场形成较大影响。目前来看，对于1501合约而言，沙河地区厂库期现贴水已扩大至150元/吨附近，属于历史中位数水平，而随着后续现货价格下滑，期价将联动下挫，当期价下滑速度缓于现货价格跌幅时，期现价差会修复。玻璃期价反弹时间节点或出现在交割月临近。
整体而言，玻璃行业正面临去产能阵痛，新增产能的投放在今年四季度至明年将逐步放缓，企业对现金流的要求将使得降价、降库存成为企业的主要生存手段，再加上“雾霾”天的来袭使得玻璃企业不得不面临与日俱增的环保压力，清洁燃料的替换成本上升使得企业盈利被挤压。
玻璃现货价格温和下行
期货日报
近期玻璃表现温和，尽管现货市场开始转淡，但期价在贴水支撑下整体依然维持振荡格局。玻璃库存结束了8月中旬以来的持续降低态势。10月10日当周库存大幅攀升，较*周环比增39万吨至3165万吨。华北、华南地区出库放缓，行业风向标沙河地区较国庆节前降价10—20元/吨。
现货价格虽开始走弱，但市场已提前反映了这一季节性变化。从以往现货市场波动规律来看，现货价格淡旺季之差一般在100—200元/吨左右。而当前主力1501合约较沙河、武汉地区厂库价格贴水150元/吨。贴水幅度与行业淡旺季价差基本相符，因此现货温和下行对期市压力不大。
10月开始，玻璃现货市场虽然季节性走弱，但宏观面却出现改观。9月末贷款新政出台，近日住建部、财政部、人民银行又联合出台住房公积金新政策，放宽公积金贷款申请条件，取消四项收费，实现住房公积金缴存异地互认和转移接续。期价贴水修复，加之政策刺激，10月市场悲观情绪暂时得到缓和。螺纹等建材类商品十一后大幅度上涨。
后市来看，潜在利空的风险点主要源自淡季厂商的资金压力，这与周边螺纹钢等商品有所类似。对于玻璃厂商，尤其是北方厂商来说，11月至次年4月为需求淡季，连续性生产模式将使得厂商冬季资金压力非常大。因此厂商往往会通过贸易商冬储的方式来缓解淡季资金压力。不过，由于去年贸易商冬储后遭受巨大亏损，今年再次冬储的概率微乎其微。
另一方面，玻璃供给端虽仍然过剩，但需求端却开始出现微弱改善。房屋销售10月以来出现明显回升。玻璃需求与房屋竣工和销售面积联系*为紧密。房屋销售能否持续回升，以及销售回升能否拉动竣工面积加快仍有不确定性。
中长线来看，玻璃基本面存在潜在改善预期。继二季度行业出现普遍亏损后，三季度冷修产能逐步增多。行业开工率10月初跌至79％的近4年*低值，产能同比增速也由二季度15％—20％跌至3％左右。一旦房屋销量回升形成趋势，玻璃需求将首先得到提升。目前远月贴水幅度更大，远月合约强于近月，存在买远抛近的套利机会。
